Q4功绩适宜市集预期。公司24年营收226亿元，同减45%，归母净利润5.9亿元，同减62%，毛利率8%，同增0.2pct，扣非归母净利5.7亿元，同减62%；个中24Q4营收67.2亿元，同环比-4％/+32％，归母净利润1亿元，同环比+165%/+2％，毛利率8%，同环比+4.4/+0.5pct，扣非归母净利0.9亿元，同环比+286%/-1%，扣非净利位于预报中值，适宜市集预期。

　　24Q4出货环增40%、25年希望坚持30-40%延长。咱们估计公司24年铁锂出货71.1万吨，同增40%，个中24Q4出货23.5万吨，环增40%，云南新产能爬坡功劳增量，个中24年高端产物出货15.9万吨，占比22%，个中Q4出货6.5万吨，占比晋升至48%，YN-13产物慢慢起量。国内动力和海表大储需求繁盛，叠加高压密产物起量，公司份额连接晋升，咱们估计25年出货90-100万吨，同比坚持30-40%延长，个中高端产物出货占比估计晋升至50%。

　　Q4单吨盈余环比微降、25年加工费上涨盈余弹性大。公司24年铁锂售价3.5万/吨（宁德期间个别以净额法盘算推算），单吨净利0.08万，咱们测算Q4铁锂单吨毛利0.22万，环比持平，单吨盈余0.04万元，环比下滑，要紧系Q4未涨价，且计提1.2亿资产及信用减值亏损，若加回则公司Q4单吨0.08万。25Q1第二大客户全型号涨价0.2-0.3万元落地，咱们估计25Q1单吨盈余晋升至0.1-0.2万元，Q2第一大客户涨价咱们估计落地，单元盈余咱们估计进一步晋升。25年咱们估计公司高端产物占比希望晋升至40%+，磷矿起量增厚正极单吨利润，25年单吨利润希望达0.2-0.25万元。

　　单吨用度负责优异、策划性现金流转负。公司24年岁月用度9亿元，同减4%，单吨用度0.13万元，同减32%，个中Q4岁月用度2.8亿元，同环比+38%/+25%，单吨用度0.12万元，环比降落11%；24年策划性净现金流-10.4亿元，同比转负，个中Q4策划性净现金流-8亿元；24年血本开支13亿元，同减51%；24Q4末存货28亿元，较24Q3末上升11%，较年头上升111%。

　　盈余预测与投资评级：酌量公司下搭客户涨价落地节拍，下修25-27年归母净利23/32/40亿元（原预期25-26年预期25.3/35.4亿元，新增27年盈余预测），对应PE为13/9/8倍，予以25年20x，对应方针价60.4元，坚持“买入”评级。

　　证券之星估值说明提示湖南裕能盈余本领优异，来日营收获长性大凡。归纳基础面各维度看，股价合理。更多

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